Strategy verkaufte zwischen dem 10. und 16. August 3,458,866 Aktien von MSTR und erzielte damit einen Nettoerlös von 333.7 Millionen US-Dollar. Dabei wurden weder Bitcoin gekauft noch verkauft. Der gesamte Erlös floss stattdessen in Dividendenzahlungen für Vorzugsaktien, den Rückkauf von STRC-Vorzugsaktien und die Aufstockung der US-Dollar-Reserven des Unternehmens.

Die Aufschlüsselung in Strategys jüngstem SEC-Bericht ist ungewöhnlich aufschlussreich. Von den eingenommenen 333.7 Millionen US-Dollar flossen 52.4 Millionen US-Dollar in STRC-Dividenden, 132.2 Millionen US-Dollar in den Rückkauf von 1,388,720 STRC-Aktien und 149.1 Millionen US-Dollar in die Dollarreserve. Prozentual gesehen wurden rund 16 % für Dividenden, 40 % für den Rückkauf von Vorzugsaktien und 45 % für liquide Mittel verwendet.

Die Bitcoin-Maschine ist zu einer Kapitalstrukturmaschine geworden

Strategy hält weiterhin eine enorme Menge an Bitcoin: 840,447 BTC, erworben für insgesamt 63.36 Milliarden US-Dollar, was einem Durchschnittspreis von 75,385 US-Dollar pro Coin entspricht. Das Verhalten des Unternehmens seit Ende Juni zeigt jedoch, dass die Geschäftsführung nun aktiv das Bitcoin-Engagement mit den Verpflichtungen aus dem zunehmend komplexen Portfolio an Stammaktien, Vorzugsaktien und Anleihen in Einklang bringt.

Die Veränderung begann nicht erst diese Woche. Strategys letzter Bitcoin-Kauf belief sich auf 520 BTC und wurde am 22. Juni gemeldet. Seitdem verzeichnet das eigene Bitcoin-Ledger vier Verkaufsrunden mit einem Gesamtvolumen von 6,916 BTC: 1,363 BTC Ende Juni, 2,225 BTC Anfang Juli, 1,638 BTC Anfang August und weitere 1,690 BTC letzte Woche. Rechnet man den kleineren Verkauf von 32 BTC Anfang Juni hinzu, hat Strategy im Jahr 2026 insgesamt 6,948 BTC verkauft.

Das ist winzig im Vergleich zu einem Bitcoin-Bestand von 840,447 BTC, daher wäre es absurd, dies als Ausstieg aus Bitcoin zu bezeichnen. Das ist es auch nicht. Geändert hat sich lediglich die alte Annahme, dass jeder von Strategy neu eingeworbene Dollar automatisch zu einem weiteren Satoshi in der Bilanz wird.

Warum Strategie so viel Geld anhäuft

Strategy hat seine US-Dollar-Reserve zur Deckung von Vorzugsaktien-Dividenden und Zinsen auf ausstehende Schulden eingerichtet. Die Reserve belief sich am 16. August auf 4.80 Milliarden US-Dollar, gegenüber 4.65 Milliarden US-Dollar in der Vorwoche und 2.55 Milliarden US-Dollar Anfang Juli.

Dieser Cashbestand ist wichtig, weil Strategy nun wiederkehrende Verpflichtungen hat, die auch bei einem schwachen Bitcoin-Quartal nicht verschwinden. Vorzugsaktionäre erwarten Dividenden. Anleihegläubiger erwarten Zinsen. Bitcoin kümmert sich bekanntlich nicht um beides.

Ende Juni genehmigte der Vorstand von Strategy formell ein Bitcoin-Monetarisierungsprogramm, das es dem Unternehmen ermöglicht, BTC zu verkaufen, um die Dollarreserve aufzufüllen, Vorzugsdividenden und Zinsen zu decken oder Rückkäufe eigener Wertpapiere zu finanzieren. Das Unternehmen autorisierte außerdem Rückkäufe von Vorzugsaktien im Wert von bis zu 1 Milliarde US-Dollar und von MSTR-Aktien im Wert von bis zu 1 Milliarde US-Dollar.

Die Transaktionen der letzten Woche zeigen die andere Seite dieser Medaille. Strategy musste keine Bitcoins verkaufen, da stattdessen Stammaktien ausgegeben werden konnten. Konkret verkaufte das Unternehmen neue MSTR-Aktien, nutzte einen Teil des Erlöses für den Rückkauf von STRC-Aktien, zahlte Dividenden an STRC und behielt den Rest ein.

Für normale Aktionäre ist die Rechnung deutlich komplexer als das alte Modell „Aktien ausgeben und Bitcoin kaufen“. Der Verkauf von MSTR führt zu einer Verwässerung. Der Rückkauf von Vorzugsaktien kann die Finanzierungskosten senken oder die Kapitalstruktur verbessern. Der Aufbau einer Dollarreserve verringert das Risiko, dass ein längerer Bitcoin-Abschwung später unangenehme Entscheidungen erzwingt. Ob das Geschäft attraktiv ist, hängt maßgeblich vom Ausgabe- bzw. Rückkaufpreis der einzelnen Wertpapiere ab.

Es gibt noch viele weitere MSTR-Immobilien, die verkauft werden können.

Strategy meldete ein verbleibendes Volumen von rund 21.7 Milliarden US-Dollar im Rahmen seiner MSTR-Aktionsprogramme. Das bedeutet nicht, dass das Unternehmen dieses Volumen vollständig ausschöpfen wird, aber es verschafft dem Management einen erheblichen Finanzierungshebel, sofern die Marktbedingungen dies zulassen.

Nach den STRC-Käufen der letzten Woche verfügte das Unternehmen zudem noch über eine Genehmigung für den Rückkauf von Vorzugsaktien in Höhe von 653 Millionen US-Dollar. Die separate Genehmigung für den Rückkauf von MSTR-Aktien in Höhe von 1 Milliarde US-Dollar blieb unberührt.

Dieser Aspekt der Strategie gerät leicht in Vergessenheit, wenn sich jedes Update nur auf die Frage reduziert, wie viele Bitcoins Michael Saylor gekauft hat. Die Strategie verwaltet mittlerweile mehrere Wertpapiere, die miteinander, mit Bitcoin und mit einer milliardenschweren Barreserve interagieren. Die Bitcoin-Finanzierung bleibt zwar der Dreh- und Angelpunkt, ist aber nicht mehr der einzige Faktor.

Die vergangene Woche ist daher gerade deshalb bemerkenswert, weil sich am Bitcoin-Bestand nichts geändert hat. Strategy sammelte 333.7 Millionen US-Dollar ein und fand drei weitere Verwendungsmöglichkeiten dafür. Für Anleger, die MSTR immer noch als einfache Maschine betrachten, die Aktienemissionen direkt in Bitcoin umwandelt, hat die Maschine nun eindeutig einige zusätzliche Gänge bekommen.

Autor: Cedric Holloway
New Yorker Nachrichtenredaktion
Aktuelle Crypto News