Zwei wichtige Kryptogesetze treten kurz vor dem Inkrafttreten in Kraft...

KLARHEIT, GENIE und Hongkong: Die nächste Runde der Krypto-Regeln zeichnet sich endlich ab.

Nachdem Kryptowährungen jahrelang eher durch Intuition reguliert wurden, stehen nun konkrete Rahmenbedingungen an. In den USA werden im zweiten Quartal zwei wichtige Gesetze verabschiedet: der Digital Asset Market Clarity (CLARITY) Act und der GENIUS Act, ein auf Stablecoins fokussiertes Gesetz, das die Kriterien für „gutes Verhalten“ bei dollargedeckten Token festlegen soll. Gleichzeitig wird Hongkong seine ersten offiziellen Stablecoin-Lizenzen vergeben.

Nichts davon vereinfacht die Rechtslage über Nacht, aber es bedeutet, dass Anwälte künftig mehr als nur Gerichtsverfahren und Tweets von Behörden zur Verfügung haben werden. Für einen Markt, der Rechtsunsicherheit als Dauerzustand einkalkuliert hat, ist allein das schon eine bedeutende Veränderung.

Was CLARITY zu beheben versucht

Der CLARITY Act zielt auf die Kernfrage ab: Was ist ein Wertpapier, was ist eine Ware, und wer reguliert, welcher Token in welche Kategorie fällt? Der Vorschlag würde es ausreichend dezentralisierten Projekten erleichtern, von der CFTC als digitale Rohstoffe behandelt zu werden, während echte Investitionsverträge weiterhin der Aufsicht der SEC unterliegen.

Dies würde auch den Weg für neue börsengehandelte Produkte vereinfachen, indem klarere Richtlinien dafür geschaffen würden, wann ein Token für Spot-ETPs zugelassen ist und wie die Marktüberwachung zwischen den Handelsplätzen funktionieren soll. Man erhofft sich, endlose Einzelfallprüfungen durch eine Art Checkliste zu ersetzen.

Wo GENIE hineinpasst

Der GENIUS Act konzentriert sich auf Stablecoins, insbesondere auf solche, die durch Fiatgeld gedeckt sind und sich als sichere Anlage für bargeldähnliche Guthaben positionieren wollen. Er setzt auf eine Eins-zu-eins-Reservepflicht, regelmäßige Bestätigungen und eine klare Aufsicht durch Banken- oder Zahlungsaufsichtsbehörden, anstatt Emittenten in einer Grauzone agieren zu lassen.

Für Emittenten, die diese Standards erfüllen, bietet sich der Vorteil regulatorischer Legitimität und des Zugangs zu größeren Kapitalpools, die Vertrauen benötigen, bevor sie Milliarden in tokenisierten Dollar halten. Für alle anderen ist es ein Anstoß, entweder aufzusteigen oder im unregulierten Marktsegment mit einem kleineren potenziellen Kundenkreis zu verbleiben.

Warum die Märkte auf den Zeitpunkt achten

Analysten, die das zweite Quartal im Blick haben, betonen immer wieder dasselbe: Regeln auf dem Papier können mehr wert sein als ein Dutzend Schlagzeilen über deren Durchsetzung, wenn es darum geht, neue Nachfrage zu generieren. Sollten CLARITY und GENIUS in ihrer jetzigen Form weitgehend beibehalten werden, bieten sie Vermögensverwaltern, Pensionskassen und Unternehmen konkrete Instrumente, die sie in ihre internen Risikomanagement-Systeme integrieren können.

Das garantiert zwar keinen Geldsegen, senkt aber die regulatorische Risikoprämie, die einige große Investoren bisher vom Einstieg abgehalten hat. Statt „Wir haben keine Ahnung, wie das in drei Jahren gehandhabt wird“ lautet die Devise nun: „Wir sind vielleicht nicht mit jeder Regel einverstanden, aber wir kennen zumindest die Spielregeln.“

Unterdessen setzt Hongkong auf Stablecoins.

Während die US-Gesetzgebung nur schleppend vorankommt, wird Hongkong ab März seine ersten Stablecoin-Lizenzen vergeben. Das neue System regelt genau, wer Lizenzen ausgeben darf, wie die Reserven gehalten werden müssen und welche Offenlegungspflichten bestehen. Ziel ist es, die Stadt als regionales Zentrum für konforme, durch Fiatgeld gedeckte Token zu positionieren, insbesondere für den Handel und Zahlungsverkehr in Asien.

Das führt zu einer interessanten Spaltung. Während US-amerikanische und europäische Regulierungsbehörden in ihren Ausschüssen noch die letzten Details ausarbeiten, kann Hongkong auf lizenzierte Emittenten und ein klares Aufsichtsmodell verweisen. Für globale Unternehmen ist dies ein weiterer Datenpunkt in der laufenden Suche nach dem Standort für ihr reguliertes Kryptogeschäft.

Die Reiserichtung wird immer deutlicher

Zusammengenommen deuten diese Entwicklungen darauf hin, dass die Phase des Wilden Westens allmählich einem Flickenteppich nationaler Systeme weicht, die zumindest teilweise miteinander harmonieren. Es wird weiterhin Lücken, Widersprüche und Revierkämpfe geben, doch die Entwicklung geht hin zu Klassifizierung, Lizenzierung und kontrollierter Infrastruktur anstatt reiner Improvisation.

Für Bauherren und Investoren bedeutet das eine unbequeme, aber wichtige Erkenntnis: Die Zeiten, in denen man so tun konnte, als würde es nie Regulierungen geben, sind vorbei. Die eigentliche Frage ist nun, wie man Produkte und Portfolios gestaltet, die in einer Welt funktionieren, in der die Regeln endlich existieren.

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- Miles Monroe
Nachrichtenredaktion Washington DC 
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